RESOLUCIÓN 1098 DE 2009 

(Julio 24)

“Por la cual se aprueba la modificación a los documentos del “Sistema de proveedor de información para valoración de inversiones, contenidos en el artículo segundo de la Resolución 1822 de 2006 y se dictan otras disposiciones”.

El Superintendente Financiero,

en ejercicio de sus facultades legales, en especial del numeral 19 del artículo 3º del Decreto 2739 de 1991, el literal a) del numeral 3º del artículo 326 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero y el numeral 14 del artículo 11 del Decreto 4327 de 2005,

CONSIDERANDO:

1. Que a través de la Resolución 1822 de 2006 la Superintendencia Financiera de Colombia aprobó modificaciones a los documentos contentivos del “Sistema de proveedor de información para valoración de inversiones”.

En la mencionada resolución se unificaron todos los documentos que constituían, para ese momento, el “Sistema proveedor de información para valoración de inversiones”.

2. Que a través de la Resolución 1906 de 2008 la Superintendencia Financiera de Colombia actualizó el contenido del artículo 2º de la Resolución 1822 de 2006 contentivo del “Sistema proveedor de información para valoración de inversiones”, integrado por los documentos capítulo I “Información para valoración de TES clase B”; capítulo II “Información para valoración de títulos diferentes de TES clase B” y capítulo III “Metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración”.

3. Que de conformidad con lo dispuesto en los parágrafos 1º, 2º y 3º del numeral 2.1 del capítulo I de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100/95) corresponde a la Superintendencia Financiera de Colombia aprobar las metodologías para determinar los precios, tasas de referencia y márgenes para la valoración de inversiones.

4. Que mediante comunicación calendada el 18 de mayo 2009, la Bolsa de Valores de Colombia S.A. solicitó modificar el anexo 11 del capítulo II “Información para valoración de títulos diferentes de TES clase B” y el anexo 1 del capítulo III “Metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración”.

Adicionalmente, en comunicación calendada el 13 de marzo 2009 la Bolsa de Valores de Colombia S.A. solicitó la inclusión en el “Sistema proveedor de información para valoración de inversiones” del documento capítulo IV “Metodología de valoración de acciones” del “Sistema de proveedor de información para valoración de inversiones”.

Así mismo, en comunicación calendada el 9 de julio de 2009 la Bolsa de Valores de Colombia S.A. solicitó la inclusión del numeral 3.2 al capítulo III “Metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración”.

5. Que mediante comunicación calendada el 24 de julio de 2009, la Bolsa de Valores de Colombia S.A. solicitó modificar el anexo 3 y el anexo 12 numeral 1 y 2 del capítulo II “Información para valoración de títulos diferentes de TES clase B”, correspondientes a la “Tabla de grupo de calificaciones, equivalencias y tasas” y “Curva de rentabilidad de certificados de depósitos a término, CRCDT”.

Esta modificación según lo informado por la Bolsa de Valores de Colombia S.A., tiene su origen en la homologación de calificaciones que realizará Duff & Phelps de Colombia S.A. con la nueva escala de calificaciones que ha otorgado Fitch Ratings Colombia S.A.

6. Que la Superintendencia Financiera de Colombia considera apropiadas las modificaciones solicitadas, así como la inclusión del mencionado capítulo IV, ya que las mismas mejoran la valoración a precios justos de intercambio de los valores participativos inscritos en Bolsas de Valores.

En mérito de lo expuesto

RESUELVE:

ART. 1º—Autorizar la modificación solicitada por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. al “Sistema proveedor de información para valoración de inversiones”, concretamente, el anexo 11 del capítulo II “Información para valoración de títulos diferentes de TES clase B” y el anexo 1 del capítulo III “Metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración”.

ART. 2º—Modificar el anexo 11 del capítulo II “Información para valoración de títulos diferentes de TES clase B”, contenido en el artículo segundo de la Resolución 1822 de 2006, de la siguiente manera:

ANEXO 11

Parámetros de los filtros de medianas por emisión y de medianas por categoría

Los parámetros generales se adjuntan en las siguientes tablas. Lo anterior no obsta para determinar parámetros distintos para un grupo en particular.

Parámetros para los filtros de medianas de rentabilidad por emisión (2)

NemotécnicoNúmero mínimo de operaciones para construir el filtroNivel de confianzaDesviación estándar mínimaNúmero máximo de días corridos permitido para devolverseNúmero de marcaciones para devolverseProcedimiento con las operaciones que no pueden ser filtradas
STRANSGASA31.280.08301Pasan filtro
STRANSGASBA31.280.08301Pasan filtro
STRANSGASCA31.280.08301Pasan filtro
STRANSGASDA31.280.08301Pasan filtro
SCODADA31.280.08301Pasan filtro
SCODADBA31.280.08301Pasan filtro
SCODADCA31.280.08301Pasan filtro
SCODADDA31.280.08301Pasan filtro
STCA1063A31.280.08301Pasan filtro
SIPL106A31.280.08301Pasan filtro
TIPS-PESOS31.280.08301Pasan filtro
TIPS-UVR31.280.08301Pasan filtro

Parámetros para los filtros de medianas de precio por emisión

NemotécnicoNúmero mínimo de operaciones para construir el filtroNivel de confianzaDesviación estándar mínimaNúmero máximo de días corridos permitido para devolverseNúmero de marcaciones para devolverseProcedimiento con las operaciones que no pueden ser filtradas
CERTS31.282900No pasan filtro
TIDIS31.282900No pasan filtro

Parámetros para los filtros de medianas de margen por categoría

Clase de títuloNúmero mínimo de operaciones en el día para construir el filtroNivel de confianzaDesviación estándar mínimaNúmero máximo de días corridos permitido para devolverseNúmero de marcaciones para devolverseProcedimiento con las operaciones que no pueden ser filtradasSe incluyen operaciones previamente filtradas por emisión
531.280.3301Pasan filtro
631.280.3301Pasan filtro
731.280.3301Pasan filtro
831.280.3301Pasan filtro
931.280.3301Pasan filtro
1031.280.3301Pasan filtro
1131.280.3301Pasan filtro
1231.280.3301Pasan filtro
1331.280.3301Pasan filtro
1531.280.3301Pasan filtro
1631.280.3301Pasan filtro
1731.280.3301Pasan filtro
1831.280.3301Pasan filtro
1931.280.3301Pasan filtro
2031.280.3301Pasan filtro
2131.280.3301Pasan filtro
2231.280.3301Pasan filtro
2331.280.3301Pasan filtro
2431.280.3301Pasan filtro
2531.280.3301Pasan filtro
2631.280.3301Pasan filtro
2731.280.3301Pasan filtro
2831.280.3301Pasan filtro
2931.280.3301Pasan filtro
3031.280.3301Pasan filtro
3131.280.3301Pasan filtro
3231.280.3301Pasan filtro
3331.280.3301Pasan filtro
3531.280.3301Pasan filtro
3731.280.3301Pasan filtro

Se excluyen de la muestra y el escrutinio todas las operaciones correspondientes a títulos de la clase 36.

Parámetros para los filtros de medianas de rentabilidad por categoría

Clase de títuloGrupo monedaGrupo tasaNúmero mínimo de operaciones en el día para construir el filtroNivel de confianzaDesviación estándar mínimaNúmero máximo de días corridos permitido para devolverseNúmero de marcaciones para devolverseProcedimiento con las operaciones que no pueden ser filtradasSe incluyen operaciones previamente filtradas por emisión
111211.280.3301No pasan filtro
321211.280.3301No pasan filtro
111111.280.3301No pasan filtro
321111.280.3301No pasan filtro
371211.280.3301No pasan filtro
371111.280.3301No pasan filtro

ART. 3º—Modificar el anexo 1 del capítulo III “Metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración” contenido en el artículo segundo de la Resolución 1822 de 2006, de la siguiente manera:

ANEXO 1

Tabla de agrupaciones a las que aplica la metodología de actualización de márgenes de valoración

Parámetros de construcción de indicadores

Código de agrupaciónClasesGrupo de monedaGrupo de tasaRangos de días a vencimiento o días al vencimientoGrupos de calificaciónPeriodo para cálculo de indicadoresNúmero mínimo de categorías con margen calculado en el periodoClases en la muestra Indicador márgenes calculadosDías de valoración para promedio de curva CEC
141315 a 20905245
241321 al 5905245
34136 al máximo905245
451215 a 20905255
551221 al 5905255
65126 al máximo905255
751315 a 20905255
851321 al 5905255
95136 al máximo905255
1051415 a 20905255
1151421 al 5905255
125146 al máximo905255
1352215 a 20905255
1452221 al 5905255
155226 al máximo905255
1662215 a 20905265
1762221 al 5905265
186226 al máximo905265
197111 día a máximo (por emisión)905275
2071115 a 20905275
2171121 al 5905275
227116 al máximo905275
2371615 a 20805275
2471621 al 5805275
257166 al máximo805275
2681115 a 20705285
2781121 al 5705285
288116 al máximo705285
29101115 a 2070 al mínimo52105
30101121 al 570 al mínimo52105
3110116 al máximo70 al mínimo52105
32101215 a 2070 al mínimo52105
33101221 al 570 al mínimo52105
3410126 al máximo70 al mínimo52105
35101315 a 2070 al mínimo52105
36101321 al 570 al mínimo52105
3710136 al máximo70 al mínimo52105
38102215 a 2070 al mínimo52105
39102221 al 570 al mínimo52105
4010226 al máximo70 al mínimo52105
41111115 a 2070 al mínimo52115
42111121 al 570 al mínimo52115
4311116 al máximo70 al mínimo52115
44111215 a 2070 al mínimo52115
45111221 al 570 al mínimo52115
4611126 al máximo70 al mínimo52115
47111315 a 2070 al mínimo52115

Tabla de agrupaciones a las que aplica la metodología de actualización de márgenes de valoración

Parámetros de construcción de indicadores

Código de agrupaciónClasesGrupo de monedaGrupo de tasaRangos de días a vencimiento o días al vencimientoGrupos de calificaciónPeriodo para cálculo de indicadoresNúmero mínimo de categorías con margen calculado en el periodoClases en la muestra Indicador márgenes calculadosDías de valoración para promedio de curva CEC
48111321 al 570 al mínimo52115
4911136 al máximo70 al mínimo52115
50112215 a 2070 al mínimo52115
51112221 al 570 al mínimo52115
5211226 al máximo70 al mínimo52115
53121115 a 2070 al mínimo52125
54121121 al 570 al mínimo52125
5512116 al máximo70 al mínimo52125
56121215 a 2070 al mínimo52125
57121221 al 570 al mínimo52125
5812126 al máximo70 al mínimo52125
59121315 a 2070 al mínimo52125
60121321 al 570 al mínimo52125
6112136 al máximo70 al mínimo52125
62122215 a 2070 al mínimo52125
63122221 al 570 al mínimo52125
6412226 al máximo70 al mínimo52125
65131115 a 2010052135
66131121 al 510052135
6713116 al máximo10052135
68131215 a 2010052135
69131221 al 510052135
7013126 al máximo10052135
71131315 a 2010052135
72131321 al 510052135
7313136 al máximo10052135
7414121 día a máximo (por emisión)9052145
7514221 día a máximo (por emisión)9052145
76151315 a 209052155
77151321 al 59052155
7815136 al máximo9052155
79161115 a 2070 al mínimo52165
80161121 al 570 al mínimo52165
8116116 al máximo70 al mínimo52165
82161215 a 2070 al mínimo52165
83161221 al 570 al mínimo52165
8416126 al máximo70 al mínimo52165
85161315 a 2070 al mínimo52165
86161321 al 570 al mínimo52165
8716136 al máximo70 al mínimo52165
88162215 a 2070 al mínimo52165
89162221 al 570 al mínimo52165
9016226 al máximo70 al mínimo52165
91181315 a 209052185
92181321 al 59052185
9318136 al máximo9052185
94211115 a 2070 al mínimo52215
95211121 al 570 al mínimo52215

Tabla de agrupaciones a las que aplica la metodología de actualización de márgenes de valoración

Parámetros de construcción de indicadores

Código de agrupaciónClasesGrupo de monedaGrupo de tasaRangos de días a vencimiento o días al vencimientoGrupos de calificaciónPeriodo para cálculo de indicadoresNúmero mínimo de categorías con margen calculado en el periodoClases en la muestra Indicador márgenes calculadosDías de valoración para promedio de curva CEC
9621116 al máximo70 al mínimo52215
97211215 a 2070 al mínimo52215
98211221 al 570 al mínimo52215
9921126 al máximo70 al mínimo52215
100211315 a 2070 al mínimo52215
101211321 al 570 al mínimo52215
10221136 al máximo70 al mínimo52215
103212215 a 2070 al mínimo52215
104212221 al 570 al mínimo52215
10521226 al máximo70 al mínimo52215
106241115 a 2070 al mínimo52245
107241121 al 570 al mínimo52245
10824116 al máximo70 al mínimo52245
109241215 a 2070 al mínimo52245
110241221 al 570 al mínimo52245
11124126 al máximo70 al mínimo52245
112241315 a 2070 al mínimo52245
113241321 al 570 al mínimo52245
11424136 al máximo70 al mínimo52245
115242215 a 2070 al mínimo52245
116242221 al 570 al mínimo52245
11724226 al máximo70 al mínimo52245
118311415 a 209052315
119311421 al 59052315
12031146 al máximo9052315
121321115 a 2070 al mínimo52325
122321121 al 570 al mínimo52325
12332116 al máximo70 al mínimo52325
124321215 a 2070 al mínimo52325
125321221 al 570 al mínimo52325
12632126 al máximo70 al mínimo52325
127321315 a 2070 al mínimo52325
128321321 al 570 al mínimo52325
12932136 al máximo70 al mínimo52325
130322215 a 2070 al mínimo52325
131322221 al 570 al mínimo52325
13232226 al máximo70 al mínimo52325
133341315 a 209052345
134341321 al 59052345
13534136 al máximo9052345
136371115 a 2070 al mínimo52375
137371121 al 570 al mínimo52375
13837116 al máximo70 al mínimo52375
139371215 a 2070 al mínimo52375
140371221 al 570 al mínimo52375
14137126 al máximo70 al mínimo52375
142371315 a 2070 al mínimo52375
143371321 al 570 al mínimo52375
14437136 al máximo70 al mínimo52375

Parámetros de aplicación de ajuste y actualización

Código de agrupaciónLímite para actualizaciónPeriodo de conservaciónFactor de corrección por calificación en la actualización (á)Factor de corrección por calificación en el ajuste (13)Periodicidad del título teóricoGrupo de calificación base para aplicar el factor
150 pb2000AV=190
250 pb2000AV=190
350 pb2000AV=190
450 pb2000TV=490
550 pb2000TV=490
650 pb2000TV=490
750 pb2000TV=490
850 pb2000TV=490
950 pb2000TV=490
1050 pb2000TV=490
1150 pb2000TV=490
1250 pb2000TV=490
1350 pb2000TV=490
1450 pb2000TV=490
1550 pb2000TV=490
1650 pb2000TV=490
1750 pb2000TV=490
1850 pb2000TV=490
1950 pb2000TV=490
2050 pb2000TV=490
2150 pb2000TV=490
2250 pb2000TV=490
2350 pb2000TV=480
2450 pb2000TV=480
2550 pb2000TV=480
2650 pb2000TV=470
2750 pb2000TV=470
2850 pb2000TV=470
2950 pb204.044.04TV=460
3050 pb204.044.04TV=460
3150 pb204.044.04TV=460
3250 pb204.044.04TV=460
3350 pb204.044.04TV=460
3450 pb204.044.04TV=460
3550 pb204.044.04TV=460
3650 pb204.044.04TV=460
3750 pb204.044.04TV=460
3850 pb204.044.04TV=460
3950 pb204.044.04TV=460
4050 pb204.044.04TV=460
4150 pb204.044.04TV=460
4250 pb204.044.04TV=460
4350 pb204.044.04TV=460
4450 pb204.044.04TV=460
4550 pb204.044.04TV=460
4650 pb204.044.04TV=460
4750 pb204.044.04TV=460

Parámetros de aplicación de ajuste y actualización

Código de agrupaciónLímite para actualizaciónPeriodo de conservaciónFactor de corrección por calificación en la actualización (á)Factor de corrección por calificación en el ajuste (â)Periodicidad del título teóricoGrupo de calificación base para aplicar el factor
4850 pb204.044.04TV=460
4950 pb204.044.04TV=460
5050 pb204.044.04TV=460
5150 pb204.044.04TV=460
5250 pb204.044.04TV=460
5350 pb204.044.04TV=460
5450 pb204.044.04TV=460
5550 pb204.044.04TV=460
5650 pb204.044.04TV=460
5750 pb204.044.04TV=460
5850 pb204.044.04TV=460
5950 pb204.044.04TV=460
6050 pb204.044.04TV=460
6150 pb204.044.04TV=460
6250 pb204.044.04TV=460
6350 pb204.044.04TV=460
6450 pb204.044.04TV=460
6550 pb2000TV=4100
6650 pb2000TV=4100
6750 pb2000TV=4100
6850 pb2000TV=4100
6950 pb2000TV=4100
7050 pb2000TV=4100
7150 pb2000TV=4100
7250 pb2000TV=4100
7350 pb2000TV=4100
7450 pb2000TV=490
7550 pb2000TV=490
7650 pb206.86.8PV90
7750 pb206.86.8PV90
7850 pb206.86.8PV90
7950 pb204.044.04TV=460
8050 pb204.044.04TV=460
8150 pb204.044.04TV=460
8250 pb204.044.04TV=460
8350 pb204.044.04TV=460
8450 pb204.044.04TV=460
8550 pb204.044.04TV=460
8650 pb204.044.04TV=460
8750 pb204.044.04TV=460
8850 pb204.044.04TV=460
8950 pb204.044.04TV=460
9050 pb204.044.04TV=460
9150 pb2000TV=490
9250 pb2000TV=490
9350 pb2000TV=490
9450 pb204.044.04TV=460
9550 pb204.044.04TV=460

Parámetros de aplicación de ajuste y actualización

Código de agrupaciónLímite para actualizaciónPeriodo de conservaciónFactor de corrección por calificación en la actualización (á)Factor de corrección por calificación en el ajuste (â)Periodicidad del título teóricoGrupo de calificación base para aplicar el factor
9650 pb204.044.04TV=460
9750 pb204.044.04TV=460
9850 pb204.044.04TV=460
9950 pb204.044.04TV=460
10050 pb204.044.04TV=460
10150 pb204.044.04TV=460
10250 pb204.044.04TV=460
10350 pb204.044.04TV=460
10450 pb204.044.04TV=460
10550 pb204.044.04TV=460
10650 pb204.044.04TV=460
10750 pb204.044.04TV=460
10850 pb204.044.04TV=460
10950 pb204.044.04TV=460
11050 pb204.044.04TV=460
11150 pb204.044.04TV=460
11250 pb204.044.04TV=460
11350 pb204.044.04TV=460
11450 pb204.044.04TV=460
11550 pb204.044.04TV=460
11650 pb204.044.04TV=460
11750 pb204.044.04TV=460
11850 pb2000TV=490
11950 pb2000TV=490
12050 pb2000TV=490
12150 pb204.044.04TV=460
12250 pb204.044.04TV=460
12350 pb204.044.04TV=460
12450 pb204.044.04TV=460
12550 pb204.044.04TV=460
12650 pb204.044.04TV=460
12750 pb204.044.04TV=460
12850 pb204.044.04TV=460
12950 pb204.044.04TV=460
13050 pb204.044.04TV=460
13150 pb204.044.04TV=460
13250 pb204.044.04TV=460
13350 pb2000TV=490
13450 pb2000TV=490
13550 pb2000TV=490
13650 pb204.044.04TV=470
13750 pb204.044.04TV=470
13850 pb204.044.04TV=470
13950 pb204.044.04TV=470
14050 pb204.044.04TV=470
14150 pb204.044.04TV=470
14250 pb204.044.04TV=470
14350 pb204.044.04TV=470
14450 pb204.044.04TV=470

ART. 4º—Adicionar el numeral 3.2 al capítulo III “Metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración”, el cual tendrá el siguiente contenido:

3.2. Consulta al mercado por cambios significativos en márgenes actualizados:

En los eventos en que por cambios en los indicadores que alimentan la metodología de ajuste y actualización de márgenes de valoración se generen modificaciones en los márgenes calculados teóricamente, alterándose sustancialmente el margen de valoración vigente, ocasionando que no se reflejen de una manera adecuada las condiciones propias de los títulos objeto de valoración, el administrador del sistema proveedor de información para valoración de inversiones podrá consultar al comité consultivo designado por el grupo de trabajo conformado con ocasión del convenio de asociación para temas de valoración coordinado por la Superintendencia Financiera de Colombia.

Para realizar la consulta, el administrador deberá elegir por sorteo de la lista disponible del comité consultivo a cinco miembros. No podrán hacer parte de dicho sorteo aquellas personas que puedan tener conflicto respecto del objeto de la consulta. En la consulta el administrador mantendrá en reserva el nombre de los miembros del comité consultados y la consulta se hará por llamada telefónica grabada.

Si como resultado de la consulta se establece que a criterio de la mayoría de los miembros del comité efectivamente el margen de valoración vigente se ve afectado sustancialmente y por lo tanto el margen actualizado no refleja la realidad del mercado, se mantendrá el margen vigente del día inmediatamente anterior. En caso contrario se aplicará el margen actualizado calculado de conformidad con la metodología vigente.

ART. 5º—Adicionar un capítulo IV “Metodología de valoración de acciones” al Sistema Proveedor de Información para Valoración de Inversiones”, contenido en el artículo segundo de la Resolución 1822 de 2006, el cual tendrá siguiente contenido:

CAPÍTULO IV

Metodología de valoración de acciones

1. Introducción.

La valoración de un activo debe reflejar fielmente el precio de negociación de éste en el mercado, o el nivel de equilibrio al cual los participantes del mismo estarían dispuestos a ofrecerlo y demandarlo.

Respetando este principio se presenta una propuesta metodológica en la cual se tienen en cuenta las condiciones en las que se cuenta con escasez de datos de mercado debido a la poca liquidez de los activos.

La metodología establece los criterios generales y procesos necesarios para establecer el precio de valoración de las acciones.

2. Definiciones.

Para efectos del presente documento deberá entenderse para las expresiones que se indican a continuación la definición asignada a la misma.

2.1. Acción inscrita: Acción que ha surtido el proceso de inscripción en la Bolsa de Valores de Colombia y por tal motivo es susceptible de negociación.

2.2. Acciones a valorar: Acciones que se encuentren inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia.

2.3. Condición de marcación de precio: Parámetro que se establece para determinar si una operación es representativa de mercado.

2.4. Fecha inicio de vigencia: Fecha en la cual es calculado un precio de valoración.

2.5. Fecha fin de vigencia: Fecha máxima en la cual el precio calculado es tenido en cuenta para valoración.

2.6. Fecha de valoración: Fecha para la cual se calcula y publica la información de valoración.

2.7. Precio de cierre: Corresponderá al precio calculado por el sistema de negociación por los mecanismos que en el reglamento de este se determine.

2.8. Precio de valoración: Precio calculado y publicado para cada una de las acciones inscritas en la Bolsa de valores de Colombia de acuerdo con la metodología aprobada y publicada.

2.9. Sistema proveedor de información para valoración de inversiones: Corresponderá al sistema implementado por la Bolsa de Valores de Colombia S.A en (adelante BVC) para proveer precios, márgenes o información para valoración de inversiones, con base en operaciones o información de mercado.

3. Criterios generales.

3.1. Aplicabilidad de la metodología: La metodología que se describe en el presente documento, será aplicable a todas las acciones inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia.

3.2. Cálculo de información: La determinación del precio para valoración de acciones se realizará por cada nemotécnico existente en la Bolsa de Valores de Colombia.

3.3. Cancelación: Cuando se cancele una especie en el mercado no se informará precio de valoración.

3.4. Clasificación de las acciones: Clasificación establecida por la Bolsa de Valores de Colombia, según el nivel de actividad de las especies. Se definen instrumentos líquidos e instrumentos no líquidos.

3.5. Cambio en categoría de liquidez: Cuando una acción de alta liquidez cambie a baja liquidez, el precio para valoración se calculará de conformidad con la metodología dispuesta para las acciones de baja liquidez o viceversa.

3.6. Conformación de la muestra: El precio de valoración se calcula con todas las operaciones celebradas de contado en el día o días de negociación según corresponda, siempre que exista al menos una operación que haya marcado precio. Adicionalmente se deben incluir el siguiente tipo de operaciones:

• OPAS.

• Martillos y siempre que el precio promedio ponderado del respectivo martillo resulte inferior a la última cotización oficial de conformidad con lo dispuesto en el último párrafo del artículo 3.2.2.1 de la Resolución 1200 de 1995 de la Superintendencia de Valores.

No serán tenidas en cuenta para el cálculo de precio:

• Las operaciones a plazo.

• Las provenientes de oferta pública de democratización.

• Las operaciones de mercado primario.

• Las operaciones de venta con pacto de recompra (repo) y otras tales como opciones, futuros o derivados en general.

• Las operaciones que por disposición legal se excluyan para el cálculo de la cotización oficial de una acción en Bolsa.

3.7. Efectos de la cancelación de una emisión o un emisor: Cuando se cancele un emisor o emisión por medidas adoptadas por la autoridad competente no se le calculará información para valoración a partir de esa fecha.

3.8. Efectos del cierre del mercado: Cuando un administrador de un sistema de negociación o sistema de registro, que sea fuente para los cálculos del sistema de información para valoración, cierre en forma anticipada el mercado, la información para valoración se calculará con las operaciones disponibles hasta el momento del cierre.

3.9. Horarios para entrega de información: Una vez realizados los cálculos para obtener la información para valoración, se publicarán y dejarán disponibles los archivos el mismo día a los usuarios del sistema.

3.10. Información base para los cálculos: Los datos a utilizar para los cálculos del sistema proveedor de la información para valoración serán aquellos disponibles en los sistemas de negociación a la hora de cierre del mercado. En consecuencia cualquier modificación posterior a las operaciones no implicará el recálculo de la información para valoración a menos que así lo determine la Superintendencia Financiera de Colombia.

3.11. No retroactividad: Todo cambio que afecte la metodología de valoración sólo tendrá efectos futuros para los nuevos cálculos a realizar con una acción y nunca tendrá efectos retroactivos.

3.12. Precio de valoración en fusiones, absorciones y adquisiciones: En caso de fusiones se tomará el precio de valoración de la sociedad con mayor clasificación de liquidez. El caso de adquisiciones se conservará el precio de la calificación del adquirente hasta tanto la Superintendencia Financiera de Colombia informe algo distinto. Para absorciones se tomará como precio de valoración el precio vigente de la sociedad absorbente.

3.13. Periodicidad de la información suministrada: La BVC como administrador del sistema proveedor de información para valoración de acciones publicará información para valoración los días hábiles bursátiles del año.

4. Descripción general del proceso.

La metodología de valoración de acciones busca establecer sus precios basándose en el comportamiento bursátil de cada una de las acciones inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia de acuerdo con la siguiente clasificación:

1. Acciones de alta liquidez: Acciones que se encuentren catalogadas de alta liquidez según clasificación de la Bolsa de Valores de Colombia y se negociarán en la rueda de continuo.

2. Acciones de baja liquidez: Acciones que no se encuentren catalogadas como de alta liquidez según clasificación de la Bolsa de Valores de Colombia (1) y se negociarán en la rueda de subasta.

4.1. Acciones de alta liquidez.

Para las acciones que se encuentren catalogadas como de alta liquidez, el precio de valoración se obtendrá de la siguiente forma:

Se tomará como precio de valoración, el precio de cierre calculado en el sistema de negociación. El precio final se calculará redondeando a 2 decimales.

El precio de cierre se determinará de acuerdo al siguiente esquema:

1. Precio establecido en la subasta de cierre, mediante algoritmo de calce a precio de equilibrio

2. Cierre aleatorio.

3. Último precio de cierre publicado.

4.2. Acciones de baja liquidez.

a) El precio de valoración de estas acciones se calculará tomando las operaciones que hayan marcado precio (calculado mediante subasta por el sistema de negociación) dentro del día de valoración, teniendo en cuenta el peso de las mismas respecto al tiempo y al volumen transado.

De esta forma el precio de valoración se obtendrá de acuerdo con la aplicación de la siguiente fórmula:

 

En donde:

PV t : Precio de valoración momento t.

P t : Precio de la operación.

 

En donde:

 

** Para el cálculo del precio se utilizaran 16 decimales y solo se redondeará a 2 decimales el precio de valoración.

Si en el día de valoración existe más de una subasta que haya marcado precio, se calcula el precio de valoración de cada subasta con la fórmula descrita anteriormente y, el precio de valoración del día corresponderá al precio de valoración estimado a partir de la última subasta realizada en el mismo día.

El precio de valoración tendrá una vigencia de 180 días calendario, más los días restantes hasta el último día hábil del mes en el cual se completen los 180 días calendario.

a) Si después de un periodo de 180 días calendario más los días restantes hasta el último día hábil del mes, no se le ha calculado precio de valoración a una acción por ausencia de operaciones que marquen precio y por lo tanto tiene un precio no vigente, se calculará un precio actualizado a partir de la última marcación teniendo en cuenta la variación porcentual del índice Colcap durante el último mes, de acuerdo con la siguiente fórmula:

 

En donde:

Precio t-1 = Último precio vigente.

COLCAP 1 = Índice de la fecha de valoración (último día hábil del mes en curso, en el cual se ha cumplido el periodo de vigencia de 180 días).

COLCAP t-1 = Índice publicado en el último día hábil del mes inmediatamente anterior al cual se ha cumplido el periodo de vigencia de 180 días.

b) El precio actualizado tendrá vigencia hasta el último día hábil del mes siguiente al de la actualización. Si no existen operaciones que marquen precio durante este periodo, se realizará la actualización del precio teniendo en cuenta la variación mensual del Colcap.

c) Las nuevas operaciones que marquen precio luego de que una acción se esté valorando a partir de la opción b), ingresarán al calculo de acuerdo al literal a).

d) Cuando una acción no sea objeto de operaciones de mercado desde el momento de su emisión, así como para el caso de emisiones primarias. respecto de las cuales no se tenga un precio de mercado, corresponderá como precio de valoración el precio calculado mediante la metodología establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia.

5. Ajuste de precios inicial

Para aquellas acciones que en el momento de entrada en vigencia de esta metodología, se encuentren catalogadas según el índice de bursatilidad accionaría de la Superintendencia Financiera de Colombia, como de baja, media, mínima y ninguna bursatilidad, serán sujetas del siguiente ajuste:

• Si existen marcaciones en un periodo de 180 días, se calculará el precio de valoración según lo establecido en el punto a) del numeral 4.2.

• Si no existen operaciones que hayan marcado precio en los últimos 180 días, el precio de valoración corresponderá a la última marcación actualizada con la variación del índice IGBC, salvo en aquellos casos en los que la última operación con marcación de precio —siendo mayor a 180 días calendario— se encuentre después del 15 de enero de 2008, para lo cual se tomará como índice de referencia el Colcap.

 

En donde:

Precio ajustado t = Precio de valoración ajustado.

Último precio t-1 = Corresponde al último precio marcado por la acción.

IGBC t = Índice de la fecha de ajuste.

IBGBC t-1 = Índice publicado en la fecha de cálculo del último precio.

• Para las acciones que no hayan presentado por lo menos una operación con marcación de precio el sistema proveedor de precios no entregara precio de valoración y se deberán valoran según al formula de calculo establecida por al Superintendencia Financiera de Colombia.

• ART. 6º—Modificar los artículos quinto y sexto de la Resolución 1822 de 2006, los cuales quedarán así:

“ART. 5º—Corresponde a la Bolsa de Valores de Colombia S.A. alimentar los modelos con información veraz y completa para garantizar la calidad y oportunidad en el suministro de los precios, las tasas de referencia y los márgenes de que tratan los literales a) y b) del numeral 2.1 del Capítulo I de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100/95) de la Superintendencia Financiera de Colombia.

ART. 6º—De acuerdo con lo previsto en el inciso segundo del parágrafo 1º del numeral 2.1 del Capítulo I de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100/95) de la Superintendencia Financiera de Colombia”.

• ART. 7º—Modificar los anexos 3 y 12 del capítulo II “Información para valoración de títulos diferentes a TES Clase B” contenido en el artículo segundo de la Resolución 1822 de 2006, de la siguiente manera:

ANEXO 3

Tabla de grupo de calificaciones, equivalencias y escala

Agrupación de calificaciones para valoración
Código grupoFitch Ratings Colombia S.A.BCR Investor
Corto plazo emisorLargo plazo emisorBonos ordinarios, públicos, estructurados, titularización de cartera, de flujos futuros, financiación de proyectosTitularización inmobiliariaFortaleza financieraFondos de inversión (riesgo crediticio)Emisor corto plazoDeuda corto plazoEmisor largo plazoDeuda largo plazoTítulos de participación inmobiliariaFondos de inversión (riesgo de crédito)
100Entidades multilaterales “Multilateral”
90Títulos emitidos por el gobierno de orden nacional Nación “Nación”
80Títulos emitidos por Fogafín no avalados por la Nación “Fogafín”
70F1+AAAAAAiAAAAAAAAABRC1+BRC1+AAAAAAiAAAF-AAA
60F1AA+AA+iAA+AA+AA+, AA, AA-BRC1BRC1AA+AA+iAA+F-AA+
59F2AAAAiAAAA BRC2+BRC2+AAAAiAAF-AA
58 AA-AA-iAA-AA-   AA-AA-iAA-F-AA-
50 A+, A, A-A+, A, A-iA+, iA, iA-A+, A, A-A+, A, A-BRC2BRC2A+, A, A-A+, A, A-iAF-A-, F-A, F-A+
40F3BBB+, BBB, BBB-BBB+, BBB, BBB-iBBB+, iBBB, iBBB-BBB+, BBB, BBB-BBB+, BBB, BBB-BRC3BRC3BBB+, BBB, BBB-BBB+, BBB, BBB-iBBBF-BBB+, F-BBB, F-BBB+
30B
C
D
BB+, BB, BB-,
B+, B, B-
CCC, CC, C
D
BB+, BB, BB-
B+, B, B-
CCC, CC, C
D
iBB+, iBB, iBB-
iB+, iB, iB-, iCCC
BB+, BB, BB-
B+, B, B-
CCC
D
BB+, BB, BB-
B+, B, B-

D
BRC4
BRC5
BRC4
BRC5
BB+, BB, BB-
B+, B, B-
CCC
DD
BB+, BB, BB-
B+, B, B-
CCC
DD
iBB
iB+, iB, iB-
iCCC
F-BB+, F-BB, F-BB
FB
FCCC
FD
20EEEiEEE BRC6BRC6EEEEiEEE 
10Sin calificación

ANEXO 12

Curva de rentabilidad de certificados de depósito a termino, CRCDT

La muestra para la conformación de la curva de rentabilidades de CDT (CRCDT) se compone de dos subconjuntos de operaciones con las siguientes características:

1. Títulos CDT a tasa fija en pesos.

El emisor debe tener calificación F1+ ó BRC1+.

Que tengan días al vencimiento menores o iguales a 365 días.

2. Títulos CDT indexados a la DTF en pesos, que se encuentren con un plazo remanente tal, que solo falte el pago del último cupón, que sean tasa vencida y que la tasa con que paga dicho cupón sea previa, es decir conocida.

El emisor debe tener calificación F1+ ó BRC1+.

Que tengan días al vencimiento menores o iguales a 181 días.

Las operaciones que entran al cálculo de la curva de rentabilidades deben haber superado los filtros de monto, tasa (curva de TIR) y los filtros de medianas, descritos en el documento.

Para construir cada subconjunto de la muestra se deben tomar las operaciones de las características mencionadas anteriormente de los últimos n días (parámetro) con operaciones dentro de un máximo de N días corridos (parámetro), incluyendo el día de cálculo. Días con operaciones significa que si existe algún día sin operaciones, debe devolverse el número de días que sea necesario hasta encontrar siempre los n días (parámetro) con operaciones.

Una vez se ha conformado esta muestra para cada subconjunto de operaciones, se debe verificar que existan m (parámetro) fechas de vencimiento diferentes dentro de la muestra. Si no existen m (parámetro) fechas de vencimiento diferentes para cada subconjunto debe devolverse el número de días que sea necesario (tomando las operaciones que cumplan las características mencionadas anteriormente) hasta encontrar las m (parámetro) fechas de vencimiento diferentes. El número máximo permitido para devolverse en este caso será de M días corridos (parámetro).

Sin perjuicio de lo anterior, se ha determinado para el conjunto de títulos CDT a tasa fija en pesos que (n) sea igual a cinco (5), (N) sea igual a noventa (90) días corridos incluido el día de cálculo, (m) sea igual a seis (6) fechas de vencimiento diferentes y (M) sea igual a noventa (90) días corridos incluido el día de cálculo. Para el conjunto de títulos CDT indexados a DTF en pesos que (n) sea igual a tres (3), (N) sea igual a noventa (90) días corridos incluido el día de cálculo, (m) sea igual a seis (6) fechas de vencimiento diferentes y (M) sea igual a noventa (90) días corridos incluido el día de cálculo.

Una vez se tiene la muestra de la curva, deben existir por lo menos ni operaciones en el rango R i . Los rangos R i se definen para el conjunto de títulos CDT a tasa fija en pesos como se muestran a continuación: (los rangos de días no necesariamente deben coincidir con los rangos de la categorización del numeral 5).

Días inicialDías finalNúmero mínimo operacionesNúmero máximo de días permitido para devolverse
0303365
31613365
62923365
931813365
1822733365
2743650365

Los rangos R i se definen para el conjunto de títulos CDT indexados a DTF en pesos como se muestran a continuación: (los rangos de días no necesariamente deben coincidir con los rangos de la categorización del numeral 5).

Días inicio rangoDías fin rangoNúmero mínimo de operacionesNúmero máximo de días permitido para devolverse
030330
3161330
6292330
93181330

Antes de encontrar los parámetros de la función de la curva de rentabilidades se agrupan las operaciones de la muestra por aquellas que tengan los mismos días al vencimiento. De esta forma, para cada grupo de operaciones con los mismos días al vencimiento se calcula un promedio de la rentabilidad de cada operación ponderado por la cantidad (o valor facial) de la operación.

El procedimiento utilizado para estimar los parámetros de la curva de rentabilidades de CDT (CRCDT) es el de mínimos cuadrados. Es importante aclarar que esta curva de CDT no es una curva cero cupón sino una curva de TIRs. Por lo tanto, en todos los flujos del título se utiliza la misma tasa de descuento así los flujos se presenten en fechas de vencimiento diferentes.

La tasa de la curva de rentabilidades correspondiente a los días al vencimiento dv se calcula por medio de la siguiente fórmula:

 

Donde:

CRCDT (dv) : Tasa de la curva de rentabilidades para los días al vencimiento (dv) .

(a b c t): Parámetros de la función de la curva de rentabilidades.

ART. 8º—Vigencia y derogatorias. La presente resolución rige a partir de su publicación, a excepción de los artículos segundo, tercero y quinto, los cuales regirán a partir del 24 de agosto de 2009, y deroga todas las disposiciones que le sean contrarias.

Publíquese y cúmplase.

Dada en Bogotá, D.C. a 24 de julio de 2009.

(1) Ver clasificación Circular Única Bolsa de Valores de Colombia.

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