RESOLUCIÓN 212 DE 2004

 

RESOLUCIÓN 212 DE 2004 

(Febrero 24)

“Por la cual se modifica la Resolución 1200 de 1995”.

El Superintendente de Valores,

en uso de sus facultades legales, en especial de las conferidas por el artículo 3º del Decreto 2739 de 1991, y

CONSIDERANDO:

1. Que de conformidad con lo establecido en el artículo 1º de la Ley 32 de 1979, la Superintendencia de Valores tiene por objeto estimular, organizar y regular el mercado público de valores;

2. Que el inciso 7º del artículo 33 de la Ley 35 de 1993, dispone que las funciones legales sobre el mercado de valores que no se encuentren expresamente señaladas en dicha ley, serán ejercidas por el Gobierno Nacional a través de la Superintendencia de Valores;

3. Que de conformidad con el numeral 14 del artículo 10 del Decreto 203 de 2004, al Superintendente de Valores le corresponde las funciones que le señale la ley, y las de competencia de la Superintendencia de Valores que no estén específicamente asignadas a otro órgano de la misma;

4. Que con el propósito de mejorar el cálculo del margen propio para los títulos que al momento de la valoración no cuenten con precios justos de intercambio ni cuenten con márgenes publicados en la categoría en la cual corresponde el título a valorar se hace necesario introducir algunos ajustes al título séptimo de la parte primera de la Resolución 1200 que fue modificada por las resoluciones 550 y 594 de 2002 y la Resolución 52 de 2004,

RESUELVE:

ART. 1º—Modificar el artículo 1.7.3.2.1 del título séptimo de la parte primera de la Resolución 1200, el cual quedará de la siguiente manera:

“ART. 1.7.3.2.1.—Valores o títulos de deuda negociables o disponibles para la venta. Los valores o títulos de deuda clasificados como inversiones negociables o como inversiones disponibles para la venta se valoran de conformidad con el siguiente procedimiento:

a) Casos en los que existen, para el día de la valoración, precios justos de intercambio determinados de acuerdo con el literal a) del artículo 1.7.1.2. Se debe emplear el precio calculado de conformidad con lo establecido en el literal a) del artículo 1.7.1.2 de la presente norma, en los casos en que la metodología empleada para la determinación del mismo sea aprobada de manera previa, mediante acto de carácter general expedido por la Superintendencia Bancaria y la Superintendencia de Valores;

b) Casos en los que no existen, para el día de la valoración, precios justos de intercambio determinados de acuerdo con el literal a) del artículo 1.7.1.2 y existen tasas de referencia y márgenes de acuerdo con el literal b), ídem. Cuando no exista el precio a que hace referencia el literal anterior, de acuerdo con lo previsto en el literal b) del artículo 1.7.1.2 de la presente norma, el valor de mercado del respectivo valor o título se debe estimar o aproximar mediante el cálculo de la sumatoria del valor presente de los flujos futuros por concepto de rendimientos y capital, de acuerdo con el siguiente procedimiento:

i) Estimación de los flujos futuros de fondos por concepto de rendimientos y capital. Los flujos futuros de los valores o títulos de deuda deben corresponder a los montos que se espera recibir por los conceptos de capital y rendimientos pactados en cada título.

La determinación de los rendimientos se efectúa conforme a las siguientes reglas:

1. Valores o títulos de deuda a tasa fija. Los rendimientos para cada fecha de pago son los que resulten de aplicar al principal la correspondiente tasa pactada en el título, o los pagos específicos contractualmente establecidos, según el caso.

2. Valores o títulos de deuda a tasa variable. Los rendimientos para cada fecha de pago son los que resulten de aplicar al principal el valor del índice o indicador variable pactado, incrementado o disminuido en los puntos porcentuales fijos establecidos en las condiciones faciales del respectivo valor o título, cuando sea del caso.

• Cuando en las condiciones de la emisión se hubiere establecido el empleo del valor del indicador de la fecha de inicio del período a remunerar, este se debe utilizar para el cálculo del flujo próximo, y para los flujos posteriores, se debe utilizar el valor del indicador vigente a la fecha de valoración.

• Cuando en las condiciones de la emisión se hubiere establecido el empleo del valor del indicador de la fecha de vencimiento del período a remunerar, se debe utilizar para el cálculo de todos los flujos el valor del indicador vigente a la fecha de valoración.

• Para los títulos indexados al IPC, tales como los TES Clase B a tasa variable, los flujos futuros de fondos se determinan utilizando la variación anual del IPC conocida el día de la valoración y el porcentaje contractual acordado, de acuerdo con la siguiente fórmula:

Rendimiento anual en pesos = VN*[((1+Variación anual IPC)*(1+PCA))-1]

Donde:

VN:Valor nominal del título
Variación anual IPC:Última certificada por el DANE
PCA:Porcentaje contractual acordado, es el componente de rendimiento real anual que reconoce el título

ii) Determinación del factor de descuento. Con el propósito de calcular el valor presente de los flujos futuros de fondos, se utiliza un factor de descuento calculado sobre la base de un año de 365 días.

El factor de descuento se compone de una tasa de referencia y un margen que refleja los diferentes riesgos no incorporados en dicha tasa, de acuerdo con la siguiente fórmula:

FD = [(1+TR)*(1+M)] ˆ (n/365)

Donde:

FD:Factor de descuento
TR:Tasa de referencia en términos efectivos anuales calculadas para el día de valoración
M:Margen de la categoría del título respectivo calculado para el día de valoración
n:Número de días que hay entre la fecha de valoración y la del vencimiento del flujo, calculado sobre la base de un año de 365 días.

Las tasas de referencia y los márgenes a utilizar para las diferentes categorías de títulos, deben ser publicados diariamente por la Bolsa de Valores de Colombia o cualquier otro agente que para el efecto autorice la Superintendencia Bancaria y la Superintendencia de Valores.

iii) Cálculo del valor de mercado. El valor de mercado está dado por la sumatoria del valor presente de los flujos futuros descontados a los respectivos factores de descuento;

c) Casos en los que no existen, para el día de la valoración, precios justos de intercambio determinados de acuerdo con el literal a) del artículo 1.7.1.2, ni márgenes a los que se refiere el literal b), ídem, pero si existen tasas de referencia. Cuando no exista el precio a que hace referencia el literal a) anterior, ni el margen previsto en el literal b) del artículo 1.7.1.2. de la presente norma para la categoría en la cual se encuentre el valor o título a valorar, pero sí existe tasa de referencia para el mismo, el valor de mercado se debe estimar o aproximar mediante el procedimiento descrito en el literal anterior, teniendo en cuenta lo siguiente:

1. El margen (M) a utilizar será el último con el cual se valoró el título. En el evento en que un título cambie a una categoría en la cual ya se tenían títulos en el portafolio, el margen a utilizar será el último con el cual se valoraron los títulos de la nueva categoría.

2. Cuando a la fecha de compra no haya margen vigente para la categoría a la cual corresponda el valor o título, debe calcularse el margen propio, el cual resulta de despejar “MP” de la siguiente fórmula:

 

VC:Valor de compra del título
Fn:Flujo futuro para el período n.
TRn:Tasa de referencia de que trata el literal b) de este artículo para cada flujo, en términos efectivos anuales, calculadas para el día de valoración.
dk:(sic)Número de días que hay entre la fecha de valoración y la del vencimiento del flujo k, calculados sobre la base de un año de 365 días, donde k = 1 ... n.
MP:Margen propio

Cada vez que se realice una compra o venta de un título que corresponda a una categoría que no tenga margen vigente, además de calcularse con la fórmula anterior un “MP” para cada una de las compras o ventas (en este caso VC será igual al valor de venta), debe actualizarse el margen de valoración para el conjunto de títulos de la misma categoría que queden en el portafolio. Para efecto el margen propio de valoración será el que resulte de la siguiente fórmula:

MPV = [(MPrC*C) + (MPrV*V) + (MDA*SI)]/(SI+C+V)

MPV:Margen propio de valoración
MPrC:Margen propio promedio ponderado por el valor nominal de las compras del día de valoración
MPrV:Margen propio promedio ponderado por el valor nominal de las ventas del día de valoración
V:Valor nominal de las ventas del día de valoración
MDA:Margen utilizado en la valoración del día anterior
SI:Valor nominal de los títulos de la misma categoría que se encuentren en el portafolio al inicio de la valoración, es decir, al cierre del día anterior.

En todo caso, el margen propio de valoración (MPV) calculado de conformidad con lo dispuesto en este acápite 2, no podrá ser inferior al margen publicado para los valores o títulos que correspondan a la misma clase, grupo de tipo de tasa, grupo de moneda o unidad y grupo de días al vencimiento del grupo de calificación de menor riesgo inmediatamente anterior;

d) Casos en los que no existen, para el día de la valoración, precios justos de intercambio determinados de acuerdo con el literal a) del artículo 1.7.1.2, ni tasas de referencia y márgenes de acuerdo con el literal b), ídem.

Cuando el precio justo de intercambio no pueda ser establecido de acuerdo con lo previsto en los literales a), b) y c) de este artículo, se debe dar aplicación a lo previsto en el literal c), del artículo 1.7.1.2 de la presente norma, y

e) Aquellos valores o títulos que no se puedan valorar de conformidad con los literales anteriores de este artículo, se deben valorar en forma exponencial a partir de la tasa interna de retorno calculada con sujeción a lo previsto en el artículo 1.7.3.2.2 de la presente norma, en cuyo caso el valor por el cual se encuentra registrada la inversión se debe tomar como el valor de compra. Este procedimiento se debe mantener hasta tanto el valor o título pueda ser valorado con sujeción a algunos de los mencionados literales”.

ART. 2º—Vigencia. La presente norma rige a partir de la fecha de publicación, con excepción del literal c) del artículo 1.7.3.2.1, el cual rige a partir del 15 de marzo de 2004.

Publíquese y cúmplase.

Dada en Bogotá, D.C., a febrero 24 de 2004.

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